▷ 上市申请人与SEC的交手过程 看到球友的一篇74 天 40 个问题，SEC 对滴滴上市申请的三轮审核{74 天...

来源：雪球App，作者： 冷小二，（https://xueqiu.com/1939933773/194245011）

看到球友的一篇74 天 40 个问题，SEC 对滴滴上市申请的三轮审核，觉得球友可能会对美国上市与SEC过招的话题感兴趣，既然提到了IPO公司与SEC问询，那咱们就从这个开始聊吧。

美国上市一般需要4-12个月搞定，不过中位数一般也要6-8个月，以下一张图可以大致展示上市时间表路线路：

美国允许上市申请人密交(confidential filing)招股书，即这个阶段递交的招股书不会公开，密交阶段需要跟SEC交手，也就是回答他们的问题，一般有几轮，我了解到的有一个问题也没有的，有问了六七轮还没结束的，所以这个过程会影响到IPO时间表。其实以前港交所也可以接受密交，现在是你一交招股书，就会公开了，这个跟目前A股注册制后的处理也是类似的。

SEC的问题表述从来不会说你错，但是SEC自己内心其实已经有了判断，他们会引经据典，让你分析给他们看，如果不满意他们会继续追着问，我看到有一家互金公司当初被问了8轮问题，从2月28号收到SEC第一轮问题，到9月10号SEC发出第八轮问题，前后经历了八九个月时间；当然也听到过有上市申请人一个问题也没有的，直接就可以公开招股书了。

当然如果你觉得书面回复不过瘾，也可以约SEC的人电话沟通解释，一般公司要做好非常充分准备，现实当中都是让各专业机构（承销商、律师、审计师）帮忙准备好可能的问题，不能让SEC觉得公司的管理层没有能力自己回答这些问题，因为内控也是去美国上市公司需要招股书里披露的一个重要方面，如果让他们觉得管理层的回答很烂，就会对公司产生质疑，进而可能引来更多的问题。

收入确认确实是SEC关心的一个大问题，根据统计，SEC过去发现出现舞弊的上市公司，接近一半是跟收入确认有关。而收入又这很大程度上影响投资者判断，并且这几年收入会计准则变化很大，颠覆了以前的确认方法，上面我提的那家互金公司，SEC第一轮就问收入总额确认还是净额确认的问题，这个问题一直问了六七轮，最后看到公司自己认错改了招股书，审计师还重述了的自己报告，做了差错更正。

整个过程的感受是觉得SEC的服务态度还是很不错的，虽然是监管者，但完全没有高高在上的感觉，因为很多问题都是涉及法律和财务，所以SEC问询的人也都是这两个领域的专业人士，大都是从知名律所和四大跳槽过去的，问的问题也大都很专业。虽然他们会尽力配合公司整体上市时间表，但是别想在公众假期或周末让他们给你加班看材料，这个时候他们是不可能理你的。

如果想了解每家美国IPO公司跟SEC之间的较量，可以去SEC网站(网页链接)搜索对应公司的Correspondence Letter，输入公司的名字即可，从密交(confidential filing)第一版招股书开始，到公开招股书(public filing)，这期间SEC的问题和公司的回复都会被公开（应该是挂牌上市后90天后）。

滴滴5月7号收到第一轮问题，6月24号回复最后一轮问题，这个响应效率非常高。

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